A股走向成熟至少需时十年

两年时间，A股暴涨五六倍（上海综合指数由998点升至5357点），这是怎样一个市场？国泰君安证券研究所所长李迅雷接受本报访问时指出，A股市场还是一个投机主导的市场，和新兴市场一样，还不成熟；要成熟至少还要十年时间。
大公报记者 郑旭荣上海报道

李迅雷在仔细分析了A股上市公司2006年和2007年一季度超乎寻常的盈利增长后发现，其中来自投资收益的贡献占了34.3%，而剔除统计等因素，上市公司的主营业务利润率仍延续几年来的下降趋势。
投机强烈主导市场
对今年亮丽的半年报，他还是持上述观点。深交所日前发布了一份针对深市主板市场半年报的分析报告也证明他的看法。该报告提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。报告指出，上市公司投资收益对业绩增长的贡献度大幅提高，主营业务贡献度相应下降了27.32%，使得其盈利增长缺乏持续性。即使是按照发布的数字，如今的A股市盈率也已过高。但李迅雷认为，以投机为主导的市场，根本没有必要用估值来论证目前是否合理。这是与整个中国的经济发展模式、社会形态等密切相关，该阶段内地人的暴发心态预期很高，总想着一夜暴富，投机性很强。他把今年上半年的行情归结为以散户、私募基金为主的投机市场，5月30日政府突然提高印花税税率予以干预，使得投机成本大为提高，股价大跌。但因为钱太多，相比成本而言，投机的财富效应明显，所以投机意愿还是非常强烈。5月30日之后，公募基金下跌不多，在大盘企稳上涨时又涨幅最大，散户主动放弃自己做股票，把钱交给基金，又出现另外一种景象的投机：在目前的体制设计下，基金追求的不是绝对收益，而是相对涨幅，只要比其它基金好，只要能更多地吸引散户买自己的基金，钱越来越多，就可以收取更多的管理费。认购多了，就买股票，基金主要买大盘蓝筹股，沪深300股，由于这些股票本身就是基金重仓，稍微一买就上涨，基金的净值相应增加，表现越好，民众就会继续认购。另一方面，这些蓝筹股在大盘中的权重大，它们的上涨直接拉动大盘，如此形成正循环反馈。
不是赌场胜似赌场
而从理论上讲是价值为零的认沽权证，更是炒得非常狂热，不是赌场胜似赌场。而且越来越多的上市公司热衷于寻找好的投资项目迎合投资者偏好，不少公司已经有点像产业投资基金或封闭式股票基金，李迅雷分析，市场也不看重他们的主营业务，而是对其所拥有资产的上市价格津津乐道。因此，当市场逐渐接受一个比较高的市盈率水平后，在股改之后大小股东和上市公司之间利益也基本达到一致的情况下，上市公司通过资本游戏来「创造股票价格」就顺理成章了。